超级财报周来临，CLS、AMKR 亮眼财报被 sell the news
狐狸投研阅读笔记 2026 年 4 月 28 日
本文是我每日的阅读和持仓笔记，不构成投资建议。
本周超级财报周开启。周三 4/29，GOOG、MSFT、META 和 周期 AMZN，四家大厂合计 2026 CAPEX 大约 $680B，几乎是去年的两倍。这数字最终会以订单的形式流到我持仓里那一长串 AI 基础设施供应链 — MRVL、AAOI、CLS、AMKR、ARM 等等。
有诗一则（本人写的三字经，非 AI 生成）
和谈崩，油价涨；
十三天，已超买。
不追高，防回调；
看财报，定方向。
今天出炉的两则财报，就是鲜明的例子。
CLS 和 AMKR 前后发出财报，CLS 盘中冲到 $423 创 52 周新高，财报出来一份近乎完美的 beat-and-raise，全年指引一次性上调 $1.56B，盘后被砸 -9%。AMKR Q1 EPS 超预期 37.5%、Q2 指引中位数比共识高 50%，盘后跌 10%。
明显的 sell the news。前段时间涨很多的，财报就是卖出机会。但财报本身特别好，我不担心，补仓了。
最大的事件来自于 POET，因为违反 NDA，被大客户 MRVL 取消订单，股价崩盘，一天跌了 ～50%。
带崩了整个光模块。没有公司负面新闻的情况下，AAOI -10%，MRVL 跌 5.5%，LPTH 单日 -13% 配 3.29 倍放量大阴线。
关于 POET，建议朋友们最近先不要碰，别去赌反弹。
CPU 板块也出现调整。最近涨太快了，财报周有调整也正常。
最近一篇关于 CPU 的文章：
另外，期权市场已经把超级财报周的焦虑摆在台面上。SPX 1 个月 call skew 跑到 90 分位（一年高位附近），put skew 跌到 15 分位，上周五 SPX 期权成交量创 6.7M 合约的纪录、对应名义金额 $4.7T。换句话说，多头杠杆塞得满满当当，没人愿意付钱买保险。这样的话，任何一个 Mag-7 财报让市场不满意，都可能引发踩踏式回吐。
而背景里还有一个没有解决的伊朗。WTI 原油还在 $96，10 年期国债收益率回到 4.32%，市场已经把今年原本预期的 2 次降息全部 price out。地缘 + 油价 + 利率 + 财报周超高预期，这个组合本身就是非对称风险。
一、CLS、AMKR 的”完美财报被砍 10%” — 不是基本面坏了，是位置太高
先说今天最值得复盘的两个事件。
CLS Q1 营收 $4.05B（+52.8% YoY）、Adjusted EPS $2.16（破纪录）、Adjusted operating margin 8.0%（再创新高）。然后把全年指引从 $17B 抬到 $19B，EPS 从 $8.75 抬到 $10.15。管理层在电话会里说 2027 年的能见度比 90 天前更强了。Hyperscalers CAPEX 仍指向 2026 年 $600B+ 且 2027 不会下滑。
放在六个月前，这种数字会让股价直接 +20%。今天的反应是 -9%。
AMKR 同样剧本。Q1 营收 $1.69B（+27% YoY），EPS $0.33 vs 共识 $0.24，Q2 指引营收高于共识、EPS 比共识中位数高约 50%。同时甩出 $300M 回购。盘后一脚踩到 -10%。市场抓住的是两件事：一个 1000 万股的二次发行公告，以及 2026 CAPEX 指引 $2.5B–$3.0B，相对于 ~$6.5–7B 的营收基础显得极重，短期 FCF 会被吞掉。
把这两个数据点放一起，结论很清晰：
首先，就像刚才所说，财报就是 sell the news 的机会。
其次，这一轮的 bar 已经不是”beat-and-raise”，而是”beat 之后有没有让人惊艳的故事”。CRDO 一个月 +94%、MRVL +78%、CLS +36% 的背景下，市场对 AI infra 名字的容错度被抹平了。
我的看法：基本面这两个故事都没坏。CLS 的 ODM 角色绑定 GOOG TPU 服务器、AMD Helios 机柜、AVGO 网络交换机，加上”接近 100% 产能利用率”的描述，这是 supply-constraint 的故事；AMKR 的 AI 先进封装订单 2026 年三倍 YoY 也没有改变。被砍掉的只是估值溢价。这种回调对长线仓位是机会，不是退出信号。
二、INTC Q1 意外确认了”CPU 也在 AI 周期里” — MU、SNDK 是隐性受益方
INTC 上周五 +23.6%、本周一继续走高，过去 6 个月 +88%，这个走势本身就够魔幻。但更值得记一下的是它给市场带来的一条信号。
INTC Q1 营收 $13.6B（+7.2% YoY、超 guidance $1.4B），EPS $0.29 vs 共识 $0.01。DCAI 数据中心业务 +22% YoY，operating margin 从约 14% 拉到 30.5%。管理层在电话会里给了一个非常关键的数据点：CPU 与 GPU 的配比正在从 1:8 走向 1:4，并继续往 1:1 趋近，背后驱动是 inference 和 agentic AI workload 比 training 更吃 CPU。
Pythia Research 把这条线接到了内存上：下一代 CPU 把单节点 server DRAM 从 128–256 GB 推到 512 GB–1 TB，高端 inference 节点甚至 1.5 TB，相当于 HBM 之外又叠加一倍到三倍的 conventional DRAM 内容密度。MU 和 SNDK 的客户目前只能拿到 50–66% 的请求配额。
把这件事翻译成持仓视角：MU 和 SNDK 不是”周期顶部”，而是”中段结构性增长”。 Morgan Stanley 已经把 SNDK 2027 EPS 估计从 $82 直接抬到 $155，目标价 $1,310。SNDK 周四（4/30）出 Q3 财报，Q1 NAND 合约价 +60% QoQ、Q2 预期 +75% QoQ，是这个周期里第一次 NAND 涨价超过 DRAM。
我自己持仓里没有 MU 和 SNDK，但 ARM 直接受益于这条 CPU/agentic 主线（ARM 架构在 inference 效率上有结构性优势）；AMKR 的 HDFO 先进封装也覆盖 ARM-based 和 x86 CPU 的设计。这条 CPU 复苏故事，最终还是会回到我自己的几只 AI infra 上。
三、Hyperscaler 财报周怎么看 — 4 个关键变量
周三 4/29 是这周的”主菜”。我列一下我自己会盯的四个变量：
① CAPEX 指引方向。 GOOG 全年 CAPEX 指引 $175–185B，相对 Q4 OCF $164B，CAPEX/OCF 比已经到 80–100%。如果 GOOG 这次再上调 CAPEX，对 GOOG 自己的股价是双刃剑（ EPS 共识 $2.63 已经隐含 -6% YoY 的下滑），但对 AVGO、MRVL、CLS、GLW 这条供应链都是正面信号。
② AWS 增速能不能破 25%。 AMZN 现在 ~$2.84T 市值，估值缓冲已经被 +31% 的两个月反弹吃光。AWS 共识在 25–30% 区间，破 25% 是底线，破 28% 才能真正打开估值空间。Anthropic 承诺 10 年 $100B 的 AWS 用量是 AWS 的隐藏护城河。
③ Azure 能不能破 38%。 MSFT Forward P/E 不到 25x（10 年均值 33x），是 Mag-7 里最便宜的。Azure 共识 37–38%，破 38% 就是 Doug Collins 那篇文章里讲的”快速 re-rate 触发点”。
④ META 是否再度 clean beat。 META 是 11 个季度连续 EPS 超预期 >7% 的”最干净的 Mag-7”，AI 广告变现已经在 Q4 跑通。如果 META 数据漂亮但其他三家被 CAPEX 拖累，那意味着 AI 变现端和 AI 投入端会出现分化，对 GOOG/AMZN/MSFT 是负面、对 META 自己 + 整个 AI 投入侧供应链是中性偏负。
我的策略：Hold don’t chase. 不在财报前加仓，留 10–15% 现金应对潜在 sell the news。
另外再重复一遍我的判断：CAPEX 更大可能会上修，而不是下调。而这可能要归功于 Anthropic。现在已经没有人讨论 “投资回报率” 这种无聊的话题了。
四、伊朗 / 海峡 — 还没解决，但市场已经”半”放下
海峡这件事 4 月 28 日的状态：伊朗提议停止 Hormuz 攻击换取美军解除海上封锁，但核谈被推迟（不是解决，是搁置）。Trump 公开说伊朗”没在认真谈”。WTI 还在 $96 / Brent 在 $108，但已经从前期高点 ~$120 回落不少。
今天看到，40% 的全球氦气来自这个区域。氦气是半导体晶圆制造的关键工业气体，目前任何卖方模型里都没把这个风险定价进去。如果 Hormuz 封锁拖到 4 周以上，氦气供应会成为半导体行业的隐性变量。
Hormuz 是一个 binary 事件：反方向解决 = 油价回落、10Y 压缩、所有成长股 multiple 扩张；继续升级 = 通胀重燃 + 估值压缩。
五、持仓信号速览
今天持仓里有信号的标的不少，挑几只展开。
CLS — 盘后 -9.2%（盘中曾创 52w 新高 $423.21）
这是今天组合里最戏剧性的标的。盘中 RSI 一度高到 90.9，过去 6 周累计涨幅 +73%，财报后回到 $383 附近，接近 Fib 23.6% 回撤位 $381.04。
技术面：站在所有均线上方（SMA20 $345 / SMA50 $305），财报后唯一被破的是 EMA10。Bollinger %B 还在中轨偏上。短线第一支撑 $380–385，第二支撑 $355–365（Fib 38.2% + SMA20）。
我的看法：基本面没坏，反而比财报前更强（FY26 营收上调 $2B、operating margin 创新高）。这种位置上 -9% 是仓位调整，不是退出信号。
AMKR — 盘后 -10%
EPS beat 37.5% 反被砸 10%。技术面 RSI 在财报前飙到 88.7，% B 偏离 SMA20 +24%、偏离 SMA50 +44%，统计上极度延伸。最近涨太多了。
ARM — 4/27 单日 -8.06%
跳空低开 -$10，盘中触及 $210 心理整数位。没有公司层面利空。OBV 仍在上行（机构资金没撤）、ADX 36 强趋势保持、DI+ 49 远高于 DI- 12。
但估值仍然是这只票最大的短板：Forward P/E 接近 100x。5/7 财报是最大的 binary 事件。
我在 CPU 文章里详细讲过对 ARM 的操作思路，请看：
AAOI — 单日 -10.1%
被 POET 拖累 -10%，并伴随 MACD 和 Stoch 双死叉。短期支撑 $137–133（SMA20 + Fib 38.2%），跌破看 $126（Fib 50%）。
内部人持续在 $136.50 附近抛售（CFO 已卖出）。
作者 Michael Wiggins 给了非常清晰的硬性 kill condition：2026 年营收增速若低于 90% YoY 退出，FCF 烧损若超过 $200M 退出。这两条线非常干净，可以直接拿来管理仓位。
我个人长期看好。
MRVL — 4/27 -3.71%
POET 被 MRVL 取消采购订单的事件触发了 -5.5% （POET 自己当日 -50%，CFO 在 Stocktwits 公开披露 NDA 范围内的订单细节 — 真正的治理事故）。POET 本身是 MRVL 一个很边际的供应商，核心 Custom ASIC 业务（AWS Trainium、Google TPU、Microsoft）完全不受影响。
此外，很多人分析这对 MRVL 其实是长期利好，意味着 MRVL 将会垂直整合自己的供应链，而不是依赖第三方比如 POET。
技术面 RSI 78 + Stoch 深度超买 + MACD histogram 连续收窄，确实需要消化。但基本面层面我对 MRVL 仍然非常看好，它是 NVDA archetype 最接近的几只之一。5/29 Q1 FY27 财报是核心 re-rating 节点。$155 以下分批可以加。
我在最近对 MRLV 的判断：
LPTH — 单日 -13.05%，3.29x 放量大阴线
同样属于光领域。开盘即日内最高 $16.05，全天暴跌到 $12.33，单日振幅 23.4%。没有公司层面的负面新闻。
Fib 61.8% 回撤位 $13.93 恰好在收盘价 $13.99 下方一个 tick，明日开盘能否守住决定未来 1–2 周方向。基本面（毛利率 22%→36.8%、$103M 国防订单）没受损，5/15 Q3 财报前还有 17 天。
GOOG — 高位整固，4/30 财报
RSI 已经到 83.2，严重超买。但主线是这周财报。我自己的预案：
强 beat + CAPEX 持平：放量破 $350，观察突破有效性
inline：$338–355 区间持有
严重 miss + CAPEX 上调：跌破 $308（SMA50），持有。
Cloud 增速、CAPEX 方向、AI Mode 的变现迹象是三个最重要的观察点。
NBIS — 4/29 财报
NBIS 高空仓 19.9% 加上财报，可能是这周波动最大的一只。MACD 死叉成形、跌破 SMA10。
等财报吧。
今天持仓信号小结：
整体看，持仓里”AI 半导体簇”（MRVL + ARM + AMKR + AAOI + CLS）合计权重大约 30%，今天集体回调。这是板块获利回撤，不是个股层面的坏消息。
另一面是，未来一周如果 Mag-7 CAPEX 让市场失望，这个板块会再次同步下挫。这正是为什么在财报前减仓部分超买名字（AMKR、ARM、AAOI），把现金留到财报后回踩支撑（$334–337 GOOG / $147–150 MRVL / $355–365 CLS）的位置加仓，可能是好的策略。
六、一句话核心判断 + 关键日历
今日核心判断： 这是 2026 年至今关键的一周。看似平静的历史新高之下，是 90 分位的 call skew、record 期权成交、未解决的海峡通航、4.32% 的 10 年期收益率，以及前 4 个交易日里”任何 beat-and-raise 都被砍 10%”的市场情绪。保留现金、降低超买仓位、用 Mag-7 财报后的踩踏作为加仓窗口，是这周最务实的策略。
未来 10 天关键催化日历
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最后的最后，祝所有关注我的朋友早日 A9 自由。已经 A9 的就祝您 A10