NVDA 完美答卷被 sell-the-news，AI 第二梯队全面接力；SpaceX $1.75T IPO、30 年美债 19 年新高、LPTH MRVL WYFI DELL
狐狸的投资周报 | 2026 年 5 月第 4 周
本文是我的本周阅读总结，不构成投资建议。
一、本周宏观
这周的市场叙事可以用一句话总结：NVDA 交了一份完美的作业，市场看完了就 sell the news。
周二盘后，老黄的 NVDA 公布了 Q1 FY27 财报：营收 $81.6B（+85% YoY），数据中心 $75.2B（+92% YoY），Q2 指引直接给到 $91B。Jensen 在电话会上用了一个词形容 AI 基础设施需求的增长曲线：”parabolic”。
但股价不给面子，周三 ATH $230，然后连跌三天，周五收 $215.33，全周 -6.3%。
据说老黄对自家公司股价已经无可奈何、无计可施了。哈哈。说什么都不管用，包括吹牛逼：明年 $1T 的营收，市场就是不买账。
在我看来，NVDA 有这种情况也是家常便饭了。由于英伟达的客户们财报发布的早，市场看到客户们的亮眼财报与 CAPEX 展望，都已经提前抢跑 NVDA 了。所以 NVDA 股价在财报前是上涨的，但财报本身反而就是落袋为安的机会了。
市场没有因为 NVDA 下跌而恐慌。资金从 NVDA 这个”一线龙头”全面轮动到了 AI 供应链的第二梯队：DELL +20.7%（AI 服务器 + Dell Tech World 发布会），BE +9.7%（与 Nebius 签 $2.6B 燃料电池大单），TER +6.1%（AI 测试设备），AMBA +6.8%（Edge AI）， 存储三件套 SNDK、MU、SIMO 都继续涨。我的持仓也大部分在上涨。
这是一种非常健康的结构：巨头休息，梯队接力，板块轮转。说明 AI CAPEX 的基本面在资金层面获得了广泛认同。
大盘层面，S&P 500 本周 +0.4%，录得连续 8 周上涨，这是 2023 年 12 月以来的最长连涨纪录。Dow 创历史新高突破 50,700。Nasdaq +0.2%。表面看波澜不惊，但底下的轮动非常剧烈。
宏观面上，两个压力仍然存在：
30 年期美债收益率周一一度触及 5.19%，创 2007 年 7 月以来新高。Iran 战争溢价、通胀担忧、财政赤字三重压力推动长端利率飙升。BofA 的调查显示 62% 的全球基金经理预期 30 年国债收益率会触及 6%。但随着周中油价回落、中东局势出现短暂缓和信号，收益率到周五回落到 5.07%，市场情绪随之修复。
SpaceX 在周二正式提交了 IPO 申请，目标估值 $1.75T，代码 SPCX，Goldman 主承销，预计 6 月中旬上市。整个太空板块因此受到情绪提振。
整体来说，这一周的关键词是 “轮动 + 扩散”。NVDA 的完美业绩确认了 AI CAPEX 的大方向，但股价走势告诉我们，市场对一线龙头的估值已经充分定价，接下来的超额收益要到二线和三线的供应链去找。而这也是我本周操作的重点。
二、本周重点回顾
1. NVDA Q1 FY27：完美的数字，教科书式的 sell-the-news
先说数字：营收 $81.6B（共识 $78.9B，超 3.4%），净利润 $58.3B（超分析师预期 36%），利润同比翻了三倍。Q2 指引 $91B，超共识约 $4B。同时宣布季度股息从 $0.01 提升到 $0.25（25 倍），加上 $80B 回购授权，信号明确：我的现金流多到用不完。
但股价就是不涨。从周三 ATH $230 到周五收 $215，跌幅 6.3%。
原因并不复杂：NVDA 在财报前已经涨了很多，30.5x Forward P/E 的估值里已经包含了”超预期”的预期。当实际数据只是”很好”而不是”炸裂到打破所有人模型”的时候，获利了结的动力远大于追涨的动力。
Jensen 在电话会上透露了一个值得注意的细节：他每月都飞台积电，试图争取更多 GPU 产能。台积电仍然是 AI 硬件的唯一物理瓶颈。这意味着 NVDA 的增长天花板不在需求端，而在供给端。
技术面上，周五收盘精确触及 SMA20 $214.75 后出现反弹意愿。如果 $210-215 区间守住，这次 sell-the-news 就是正常的短期消化。
2. AI 第二梯队的”全面接力”
这可能是比 NVDA 财报本身更重要的信号。
当一线龙头 sell-the-news 的时候，整个 AI 供应链的第二梯队不但没跟跌，反而全面起飞。这说明市场对 AI CAPEX 主题的认可已经从”NVDA 一家独秀”升级到了”整个产业链估值重定价”。几个典型：
DELL +20.7%，Dell Tech World 2026 密集发布新 PowerEdge 服务器和 AI Factory 平台，叠加 5/28 Q1 财报前的抢跑情绪，股价从 $244 直接拉到 $295 创历史新高。AI 服务器季度收入 $8.95B（+342% YoY），$43B 的 AI 服务器积压订单。多家投行上调目标价到 $280-300。
BE（Bloom Energy）+9.7%，与 Nebius 签了 10 年 $2.6B 的固态氧化物燃料电池供应合同，覆盖超过 300 MW 的 AI 数据中心电力，股价创 52 周新高。这是继 Oracle 2.8 GW 大单之后又一个”AI 电力”主题的重磅验证。
MRVL +16.8%，Citi 把目标价从 $118 上调到 $215（+82%），Stifel 上调到 $210，核心逻辑是 Amazon Trainium 2 加速器需求 + 数据中心光互联项目。5/27 盘后的 Q1 财报是下周头号事件。
ALAB（5 月初 Q1 财报持续发酵），营收 $308.4M（+93% YoY），EPS $0.61 大超 $0.49 预期，Scorpio AI 交换机开始大批量出货。Q2 指引 $355-365M（+15-18% 环比）。
AI CAPEX 供应链是今年的核心主线。这周的行情再次验证了这个判断：不是只有 NVDA 能涨，光通信（AAOI、GLW）、Custom ASIC（MRVL）、电力、计算基础设施（BE、NBIS、DGXX、WYFI）、服务器（DELL）、测试设备（TER）都在兑现。
3. SpaceX IPO：$1.75T 的太空巨兽来了
5/20，SpaceX 正式向 SEC 提交了招股书，确认将在 Nasdaq 上市，代码 SPCX。Goldman 主承销，预计 6 月 12 日左右上市。
数字很震撼：目标估值 $1.75T，募资 $40-80B。如果实现，这将是史上最大 IPO 之一。
但有几个值得注意的地方。SpaceX 2025 年营收 $18.7B，其中 Starlink 贡献 $11.4B（61%）。Q1 2026 净亏损 $4.28B，累计赤字 $41.3B。整个业务包括发射服务、Starship 开发、Starlink 和 xAI 合并后的 AI 基础设施，这个估值对应的是一个超级复合体，不是单一火箭公司。
散户分配 30% 的份额，是标准大盘 IPO 的三倍。Elon 显然想制造散户热情。
对投资组合的影响：太空板块会因为这个 IPO 全面重新定价。RKLB（本周 +2.3%，拿了 $90M Space Force 合同）、LUNR（$1.1B 积压订单创纪录）、FLY 、PL 等，都是直接受益者。VELO 作为 SpaceX 3D 打印火箭零部件的核心供应商之一，同样值得关注。
我也为此持续买入 NASA，后面会详细讲。
4. 30 年美债收益率创 19 年新高：宏观面的达摩克利斯之剑
周一 30 年美债收益率触及 5.19%，为 2007 年金融危机前以来的最高水平。
驱动因素是多重的：Iran 战争对 Strait of Hormuz 的封锁直接冲击了全球 20% 的石油供应，美国财政赤字持续扩大，通胀预期重新抬头。BofA 调查显示超过六成基金经理认为 30 年收益率会触及 6%。
虽然周中油价回落后收益率也缓和到 5.07%，但信号很清楚：长端利率的上行压力没有消失，只是暂时被地缘缓和掩盖了。对于高估值的成长股来说，这始终是一把悬在头顶的剑。
好在目前 AI CAPEX 供应链的业绩增长足够强劲，能用盈利增速来抵御利率压力。但如果 30 年真的突破 5.5% 甚至 6%，整个成长板块都会面临系统性的估值压缩。
5. Anthropic $900B+ 估值：AI 需求端仍在指数级扩张
Anthropic 正在以 $900B+ 的估值融资 $30B，三个月前这个数字还是 $350B。创下 AI 初创公司单轮融资纪录。
这笔钱会直接变成什么？NVDA 芯片订单、网络设备、存储、电力和冷却系统的采购。AI 需求端仍在指数级扩张，而且扩张速度在加速。
但风险面也要看到：2026 年四大 Hyperscaler 合计 CAPEX 已达约 $700-725B（+77% YoY），其中约一半的订单可追溯到 OpenAI 和 Anthropic 这两个仍在亏损的 AI 实验室。如果这两家的商业模式被证伪，对下游供应链的冲击将是系统性的。
目前看这个风险还是远期的，但保持警觉是必要的。
三、一些持仓动态
以下为付费内容，包括了很多我的持仓细节、本周动态、重点观察的名单、我的思考等。
