SOX 暴跌 6.67%、EOSE NBIS VPG VELO LQDA 暴涨、NVDA 5/20 决定一切
狐狸的投研阅读笔记 2026 年 5 月 13 日
本文是我的每日阅读笔记，不构成投资建议。
昨天写日报的最后一行是 “不追涨，减杠杆，睡得香”。今天半导体指数 SOX 就单日暴跌 -6.67%，是自 2003 年以来 SOX 对 S&P 500 相对表现的第 3 差交易日。QCOM -11.46%，INTC -6.82%。排在它前面的只有两天：2025 年 1 月 “DeepSeek Monday” 和 2002 年 7 月底科技股最黑暗的时刻。
btw, NVDA 只跌了 -1.2%。
与此同时，我的持仓里出现了有意思的分化。VPG 发了 Q1 财报，跳空 +28.5%，Book-to-bill 创 2022 年以来新高。VELO 盘后发了 Q1 数据，盘后 +19.7%。LQDA 在前一天 +25.6% 的基础上继续 +6.53% 创新高。在半导体普跌的日子里，有催化剂的个股走出了完全独立的节奏。
而今天更是如此。大盘有可能疲软，但个股却连连 ATH。NBIS 和 EOSE 刚在盘前发布财报，双双 double beat，于是：
最近财报季，我的交易也基本以财报为锚。周末文章里有我对本周财报的一点看法：
ok，回到半导体。
前一天我提到的 SOX +33% 高于 50 日均线的历史极端读数，今天就兑现了。问题是：这是一次性的均值回归，还是 2000 年那种 clustering 的开始？接下来两周有三个节点会给出答案。
SOX 史上第 3 差的一天，但不是崩盘
Bespoke 的数据：SOX 当日 -6.67%，S&P 500 只跌 -0.87%，差值 5.8 个百分点。触发因素是 QCOM，Tae Kim 的看空报告指出 Qualcomm 正在失去 Apple 份额、Android 逆风、NVDA 对 Windows 处理器构成威胁、核心人才流失。QCOM 当天创下 2020 年以来最大单日跌幅，把整个芯片板块拖下水。
但这是在什么背景下发生的？SOX 成分股在 5/11 之前的 YTD 平均涨幅是 +73%。AMD +169.5%，INTC +118.3%，MU +116.2%，QCOM +86.6%。有人用对数尺度比较了这些涨幅，结论是”和 dotcom 泡沫最后阶段差不多”。当 73% 的 YTD 涨幅碰到第一个真正的负面催化剂，-6.67% 只是均值回归的开始动作。
最关键的观察：NVDA -1.2% vs SOX -6.67%。NVDA 的 YTD 涨幅只有 +17.7%，远低于 SOX 均值 +73%，所以它最不需要”回吐”。但这也意味着机构在表达一个清晰的偏好：AI 基建的胜负手（NVDA）依然值得持有，过度定价的二线品种则在被重新校准。
历史参照给了一个重要警告。Bespoke 指出，这种 SOX 对 S&P 的极端相对下跌，曾经出现在 2000-2002 年和 2007-2008 年的大顶附近。如果接下来两周出现第二次、第三次类似的暴跌日，那就不是均值回归，而是 regime change 的信号。一次性的回调可以忽略，cluster 不能忽略。
CPI 3.8% + PPI 即将出炉 + Warsh 接任 = 三重宏观压力
过去 6 周 S&P 500 反弹的两个原因，一是 AI 盈利加速、财报季大幅好于预期，二是美伊停战会带来通胀缓解。
4 月 CPI 同比 +3.8%，创 2023 年 5 月以来新高。核心 CPI 环比 +0.4%，同比 +2.8%，远高于 Fed 2% 的目标。CME FedWatch 显示超过 30% 的交易员已经在定价 2026 年 12 月加息。4 月 FOMC 会议上 3 名官员公开反对宽松倾向，是 1992 年以来最高的异议人数。
接下来还有 PPI 数据（共识同比 +4.9%，vs 3 月 +4.0%）。如果 PPI 继续超预期，”降息已死”的定价会更加坚定，长端利率向上突破 4.5% 警戒线的概率升高，高估值科技股面临直接的倍数压力。
与此同时，Kevin Warsh 已经被参议院确认为 Fed 理事（51-45 近党派投票），主席投票即将进行。Barclays 的历史数据显示，新 Fed 主席上任后，S&P 500 通常经历 1 个月 -5%、3 个月 -12%、6 个月 -16% 的调整。Powell 2018 年接任后第一个月跌了 4%，Q4 修正约 20%。
Warsh 的已知倾向：推进更激进的 QT，减少前瞻指引。减少前瞻指引 = 更宽的结果分布 = 更高的隐含波动率 = 成长股倍数承压。这不是一个可以对冲的数字，而是一个”风格变化”，需要适应。
宏观的底线：通胀重新加速 + 新 Fed 主席的不确定性溢价 + 半导体技术面历史极值，同时发生。 在这种环境下追高任何高估值科技股，短期的风险收益比都很差。
NVDA 5/20 财报：接下来一切的锚点
在所有的宏观噪音和半导体暴跌中，有一个事件会决定接下来至少 2-3 个月的方向：5/20 盘后发布的 NVDA Q1 FY2027 财报。
Citi 把 Q1 营收预测上调到 $80B（共识 $78.6B），Q2 预测 $89B（共识 $87B），GPU 出货量上调到 11.2M 颗（+58% YoY），其中 Blackwell 7.3M 颗。过去 12 个季度中 NVDA 有 9 个季度超共识 $1B 以上。
一个有意思的数据：共识只比管理层指引中值高 1.14%。这意味着超预期的门槛极低。Jensen Huang 目前看到 Blackwell + Rubin 的 2027 订单超 $1T（之前 GTC 上的数字是 $500B，翻倍了）。GB300 NVL72 提供的 tokens/watt 是 H200 的 50 倍。
Victor Dergunov 给出了硬性 Bull/Bear 标杆：Q1 营收必须 >$80B，Q2 指引必须 >$88B，毛利率必须守住 ~75%。Broadcom 上季度毛利率从 78% 降到 77%，如果 NVDA 出现同样的压缩，整个 Bull case 就裂了。
为什么这对我的持仓至关重要？因为 NVDA 是整条 AI CAPEX 供应链的锚。MRVL、GLW、AAOI、TER、NBIS，甚至 GOOG，都在不同程度上被 NVDA 的周期所驱动。$80B+ 营收 + $88B+ Q2 指引 + 75% 毛利率 = 整条供应链获得 2-3 个季度的验证窗口，昨天被 SOX 砸下来的品种反而成了入场机会。反之，毛利率压缩或 Q2 指引不够，SOX -6.67% 的抛售会重演，而且可能更深。
Citi 特别提到了 1.6T 光收发器出货数据作为 Blackwell B300 需求的佐证。如果 Jensen 在电话会上提到光收发器 / 光通信的需求，AAOI、GLW、LPTH 第二天会有正面反应。
在 NVDA 打出成绩之前，不追高。
AI CAPEX 的需求面没有裂缝
半导体暴跌的同一天，AI CAPEX 的需求面传来了一系列强信号。
Anthropic 正在以 $900B+ 估值进行 $30B 融资，预计月底完成。上一轮（2 月）估值是 $350B，3 个月涨了 2.57 倍。Google 累计投资 $10B+，Amazon $20B+。这笔钱明确用于”计算基础设施”，直接流向 GPU、光互联、电力、冷却。
BofA 估算 Hyperscaler 2026 CAPEX 总额将达 $800B+（+67% YoY），乐观情况下可能触及 $1T。Meta 刚把 2026 CAPEX 指引从 $115-135B 上调到 $125-145B，完全是成本驱动（不是新增基础设施，是已有项目的成本上升，这也说明了供给端的紧张程度）。
GOOG 两个分析师给了相反的结论：Bay Area Ideas 继续 Buy（Forward P/E 27x 合理），Thakkar 降级到 Hold（SOTP 公允价值仅 ~$414，上行空间 +8%）。GOOG 是所有 Hyperscaler 中唯一还在净现金状态的公司（净现金 $32.1B），但 FCF 同比下降 47% 至 $10.1B。5/19-20 Google I/O 是下一个催化剂。
我的判断：需求没问题，问题在估值。这正是 SOX 暴跌告诉我们的事情：基本面可以继续加速，但价格已经把未来两年的预期都吃进去了。现在不是质疑 AI 是否真实的时候（它显然是真的），现在的问题是要挑选股票、挑选价格。
持仓信号速览
VPG – 当日 +28.5%
今天最亮眼的信号。Q1 营收 $84.4M（+17.6% YoY），超预期 +8.4%。Book-to-bill 1.21，Backlog $125M，Q2 指引 $85-90M 大超预期。入场几乎踩在启动初段，唯一后悔的是买的有点少。
VPG，一家 sub-$1B 市值的精密传感器公司，Q1 Book-to-bill 达到 1.21，订单 $102.1M，是 2022 年以来首次突破 $100M。它的传感器卖进了半导体设备、数据中心、光纤通信、航空航天，人形机器人（3 家厂商在 preproduction，第 4 家在洽谈）。
技术面：RSI 83.6 极度超买，但财报型跳空属于”突破缺口”，回补概率低。成交量 3.3 倍均量，是机构在买。
这家是具身智能高质量的标的之一，也是我的新开仓之一。
VELO – 盘后 +19.7%
Q1 营收 $13.8M（+48% YoY），超共识 $9.86M。关键突破：毛利率 17.2%，从 Q4 的 -16% 首次转正。FY26 指引 $60-70M 维持不变，H2 目标是 EBITDA 转正。
32% 的 short interest + 10.3M float = 明天开盘可能继续挤空。盘后价 $16.83 已突破 $15.41-16.50 阻力区，下一目标 52 周高点 $18.05。
VELO 也是我新开仓位之一。
LQDA – 当日 +6.53%（两日累计 +34%）
继续创新高到 $56.91。两天前 Q1 财报大超预期（营收 $132.9M，EPS $0.52 vs $0.37），YUTREPIA 市场份额从 16% 升到 23%，管理层重申 2027 年 $1B 营收目标。Forward P/E 仅 10.9x，基本面在整个持仓里最强。
技术面的问题是 RSI 85.2 极度超买，BB 位置 1.26 突破上轨。13.91% 的 short interest 仍在提供 squeeze 燃料。
LQDA 是我第一大仓位，终于开花结果。现在只等专利判决结果了。
我都等了快半年了 wtf
MRVL – 当日 -3.71%
SOX 暴跌的直接受害者。MACD 死叉，Histogram -1.45。但 5/28 Q1 FY2027 财报才是真正的决策点，现在只是短线噪音。Custom XPU + 1.6T DSP 的长期逻辑十分确定。
GOOG – 当日 -0.76%
小幅回调，缩量 0.87 倍均量，结构健康。RSI 从 83 冷却到 72，MACD 仍在多头但 Histogram 收窄。5/19-20 Google I/O 是核心催化，是下一个决策窗口。
这几天大科技在调整，谷歌也不例外，但我也不会卖的。谷歌是我持仓里的锚。
总体来看，今天的持仓画面是”半导体、大盘股回调 + 个股 alpha 暴走”的分化格局。有催化剂的持仓（VPG、VELO、LQDA）完全无视了 SOX 的暴跌，走出了自己的节奏。但 MRVL、TER、GOOG 就在调整了。在 NVDA 5/20 财报之前，这种分化也许会持续。
核心判断 + 催化剂日历
大的方向来说，我最近一直在试图降低仓位，即使新开仓位后，整体仓位也仍然在降低。
我也买了一点 SPY put、IWM put、INTC put spread 作为对冲。
但大盘调整，个股仍然会有很多机会。我的感觉是钱正在从老登股，流向新登，或者说小登。最近 比如 MRAM、PENG、WYFI 这些小市值的公司势头非常强，AAOI 表现也很不错，等等。
财报季在延续，最近我的交易基本都以财报为锚点，看来是正确的。
如果 NVDA 5/20 交出 $80B+ 营收 + $88B+ Q2 指引 + 75% 毛利率，整条 AI 供应链获得验证，被 SOX 砸下来的 MRVL、TER、MU 等，反而是入场时机。如果 NVDA 令人失望，做好再吃一轮 10-15% 回调的准备，然后在底部加仓。
接下来的催化剂：
5/13-14：PPI 数据（共识 +4.9%），Warsh Fed 主席投票，AAOI Needham 大会 CFO 炉边对话，AMPG Q1 财报
5/14：NBIS Q1 财报（盘前），EOSE Q1 财报（盘前），WYFI Q1 财报，零售销售数据
5/15：DGXX Q1 财报，Powell 任期结束，13F 机构持仓披露截止
5/18：AMPX 权证置换完成（7.1M 新增股，5.4% 稀释）
5/19-20：Google I/O 2026
5/20：NVDA Q1 FY27 财报（整条 AI 链的验证时刻）
5/28：MRVL Q1 FY27 财报
6/4：PL Q1 FY27 财报
5 只持仓在 3 天内发财报（AMPG / NBIS / EOSE / WYFI / DGXX），叠加宏观数据 + Warsh + Trump-Xi 峰会。波动率会放大，做好准备。
免责声明：本文仅供投资研究参考，不构成投资建议。
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最后的最后，祝所有关注我的朋友早日 A9 自由，已经 A9 的就祝您 A10
@Jimmy狐狸 请问哪里可以看到你的持仓呀（有对SUBSCRIBERS公布的话）？谢谢。